九游会体育开户:招商证券：服装品牌重视中高端个性化 制作等待世界杯需求催化

来源：九游会体育开户    发布时间：2026-06-18 09:18:10

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  招商证券发布研报称，回忆2026上半年，中高端个性化品牌景气量高，群众消费相对疲软，制作龙头订单承压。展望下半年，具有途径禀赋&产品特征&客群运营才能的中高端品牌将持续坚持优势;制作端需求及本钱压力筑底，主张重视世界杯需求催化以及2027年的赢利弹性。

  品牌服饰：今年以来景气量排序：中高端野外中高端休闲中高端女装群众运动鞋服家纺

  1)中高端野外：26Q1高端野外及运动时尚品牌接连高景气，ON亚太地区添加超越60%(我国区更快)，可隆+迪桑特添加40%+，亚玛芬大中华区添加45%+。

  2)中高端休闲：2025年完成高单位数以上添加(比音勒芬收入同比+7.7%、哈吉斯品牌+8.0%、拉夫劳伦2025Q4在我国内地收入同比添加20-30%)，26Q1添加提速(比音勒芬+18.4%、报喜鸟公司+10.5%、拉夫劳伦我国内地添加30%+)。

  3)中高端女装：江南布衣旗下中高端女装品牌JNBY、LESS收入于25年7-12月半年度别离同比+5.7%、+16.3%，天然年26年以来别离同比添加高单位数、双位数。歌力思旗下中高端女装世界大品牌Laurèl、self-portrait、IRO(我国区)2025年收入别离同比添加12.8%、16.2%、14.9%，26Q1别离同比添加32.4%、12.8%、32.4%，26全年有望坚持双位数增速。

  4)群众运动：李宁、安踏品牌、特步品牌26Q1流水同比别离添加中单、高单、低单。该行估计2026年李宁收入中单位数添加、安踏品牌流水低单位数添加、特步品牌收入有所添加，全体体现较为平稳。

  1)一二线城市房价企稳，叠加上半年股市结构性行情造就必定财富效应，中产及高净值人群对中高端品牌的消费志愿回暖。2)中高端品牌线上自带流量，线下占有中心商圈优质门店，并开设多品牌调集店。3)产品设计风格差异化，中高端野外、休闲、女装产品重视面料功能性及颜值。4)中高端野外社群活动丰厚，中高端女装探究新零售打法，深挖会员价值，增强客群粘性。

  1)需求端：25Q4以来制作龙头订单全体承压，2026年上半年美国服装终端零售需求从高个位数添加降至中个位数，欧美经销商补库志愿偏弱。从制作月度营收看，25Q4以来制作订单偏弱。侧重重视后续需求端新改变，主张重视世界杯催化，本次世界杯扩容，叠加主办方北美当地人消吃力强、品牌曝光度高，有望催化足球鞋服、球衣、复古运动风及周边产品需求。参阅Samba风潮(24年Adidas、亚瑟士、华利、裕元等公司市值均取得50%+添加)，若世界杯带动新运动潮流，品牌端出售与制作端订单有望共振。

  2)本钱端：随同地缘抵触形势改变，2月底-3月化纤&棉花原材料价格明显上行，Q2以来有所回落。纱线环节原材料占本钱比重约70%，面料裁缝环节原材料占本钱比重50-65%，越上游环节对原材料价格越灵敏。制作企业Q1获益于贱价质料储藏本钱尚低，Q2、Q3本钱将跟着新原材料收购入库而逐步抬升，Q4今后跟着地缘抵触趋于平缓、新订单从头谈价，本钱压力将逐步缓解，开释赢利弹性。

  1)盈利组合：引荐雅戈尔(服装事务传统品牌触底、HH等新品牌高速成长，地产事务去化，出资事务稳健，股息率5%)，江南布衣(中高端女装及童装多品牌持续添加，股息率7%)，航民股份(印染事务稳健，黄金加工事务赢利率提高，股息率5%)

  2)稳健组合：引荐李宁(估计26年收入中单添加，26-28年新品周期有望带动赢利率提高)，安踏体育(中高端野外品牌坚持敏捷添加;若足球相关风格构成潮流，PUMA或将获益);罗莱日子(途径库存优化，赢利率提高，分红率100%左右)，水星家纺(大单品战略持续推动，赢利率提高，分红率60%+)。

  3)赢利修正弹性组合：引荐申洲世界(和阿迪足球服协作亲近，大客户是NIKE、Adidas);晶苑世界(和运动有亲近协作，北美出口占比高)、裕元(部分足球产品有协作，估值低)、华利集团(阿迪、ON、NB均有望获益)。

  风险提示：原材料价格动摇的风险;海外需求没有抵达预期导致制作端接单欠安风险;终端消吃力缺乏导致品牌出售承压的风险;库存减值风险等。

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